Акции «Русолово» сегодня выросли в отсутствие новостей более чем на 20%, став шестой компанией по обороту на МосБирже. В предыдущие два дня участники рынка разогнали акции OR Group, которые взлетели почти на 100%, при этом сегодня коррекция в них составляет около 13%.

Акции второго и третьего эшелонов всегда были более волатильными по сравнению с акциями первого эшелона, так как они менее ликвидны и объемы торгов в них ниже, а значит, даже относительно небольшое количество покупателей может разогнать их стоимость на фоне спекулятивной торговли.

Что касается «Русолово», то акции растут без какого-либо инфоповода, что может означать появление инсайдерской информации по ним или крупного игрока, а также большое количество спекуляций.

Чернов Владимир
Freedom Finance Global

Но что касается бумаг компании «Обувь России», то они могли вырасти на новостях о том, что компания планирует договориться со своими основными кредиторами чтобы избежать банкротства и продолжить свою деятельность. При этом отдельно подчеркивалось то, что у компании увеличивается спрос на спецобувь (берцы и т.п.) и ее объемы выпуска планируется увеличить. На фоне проведения СВО у нее появляются шансы избежать банкротства и начать выплаты по займам, поэтому рост стоимости их акций на 100% не является неожиданностью, чтобы просто вернуться к уровням начала года, когда увеличилось количество невыплат по займам, им нужно вырасти еще примерно на 300%.

А для компаний первого эшелона на текущей неделе сохраняются повышенные риски из-за обсуждения Еврокомиссией новых ограничительных мер в отношении РФ и потолка цен на нефть. На этом фоне инвесторы осторожничают с покупками акциями первого эшелона, ожидая принятия окончательного решения.

OR Group (ранее «Обувь России») представила операционные результаты за 4 квартал 2020 года. Консолидированная выручка компании сократилась на 17% по сравнению с 4К19 до 3,8 млрд руб. (сопоставимые продажи упали на 20%, что стало худшей динамикой за всю историю компании). По итогам 3К20 выручка компании также снизилась на 17%, но в 2К20 ее падение составляло 56%, так что можно говорить об улучшении динамики, которое не получило продолжения.

На текущую экономическую ситуацию продолжает влиять эпидемия коронавируса, и сегмент одежды и обуви остается под давлением, как и другие сектора, которые не специализируются на товарах и услугах первой необходимости. В результате продажи товаров от сторонних поставщиков OR Group увеличивались медленнее, чем ожидалось, и в целом показатели компании ухудшались.

При этом в наиболее прибыльном сегменте денежных займов рост ускорился, и его доля в совокупной выручке продолжила расти, что должно поддержать рентабельность. Представленные результаты компании соответствовали нашим ожиданиям, и мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции OR Group.

Красноперов Михаил
Sberbank CIB
                    

OR Group (группа компаний «Обувь России» меняет название на OR Group в связи с изменением бизнес-модели) опубликовала операционные результаты за ноябрь.

Консолидированная выручка компании в ноябре сократилась на 33% — с 1,74 млрд руб. в октябре до 1,15 млрд руб. из-за снижения поступлений от низкодоходного оптового сегмента (с 831 млн руб. до 253 млн руб.). В то же время выручка от розничных продаж (включая выручку от проекта «Продаем» — комиссионный доход от реализации партнерских товаров по модели маркетплейса) и от кредитов наличными осталась практически на уровне октября — соответственно 665 млн руб. и 230 млн руб.

В состав выручки не включаются продажи партнерских товаров по модели маркетплейса, только комиссионный доход. Компания начала раскрывать данные о валовой стоимости товаров (GMV), которая повысилась на 3% дo 1,44 млрд руб. против 1,40 млрд руб. в октябре.

Оперируя партнерскими точками выдачи товаров в магазинах ОR, компания получает дополнительный трафик. В ноябре число выданных посылок увеличилось на 33% дo 215 тыс. В конце ноября трафик покупателей, забиравших онлайн-заказы партнерских товаров, составил 14% от совокупного трафика покупателей магазинов, и 2,1% таких посетителей стали покупателями. К концу 2020 года OR Group планировала увеличить количество доставляемых посылок до 300 тыс. в месяц.

( Читать дальше )

Группа компаний «Обувь России» опубликовала операционные результаты за 6 мес. 2020 года. Объем консолидированной неаудированной выручки Группы в 1-м полугодии 2020 года снизился на 27,4% до 3,892 млрд руб. по сравнению с 5,358 млрд руб. в 1-м полугодии 2019 года.

Общая сопоставимая выручка (like-for-like) (Рост общей сопоставимой выручки, рост рассчитанный на основе результатов магазинов ГК «Обувь России», которые работали в течение двух полных сравниваемых периодов. При расчете показателя за 2-й кв. 6 м. 2020 были исключены данные по торговой выручке за апрель 2020 / апрель 2019, так как в апреле 2020 года в связи с карантинными мерами магазины ГК Обувь России не функционировали) группы компаний «Обувь России» увеличилась на 0,2%.

Если давать оценки операционным результатам, то падение показателей выручки – в рамках наших ожиданий. ГК не могла заниматься основным массивом бизнеса 2/3 второго квартала.  В то же время, по сопоставимым показателям выручки (исключаются периоды вынужденной приостановки деятельности) ГК осталась на уровне результатов прошлого года.

( Читать дальше )

При цене акции в районе 32 рублей компания «Обувь России» оценена в 2,2 прибыли прошлого года (1,7 млрд р.) или в 27% прошлогодней выручки (13,7 млрд р.). Ценообразование акций идет вразрез с облигациями компании. Последние оправляются от коронакризиса. Доходности опустились к 12% (правда, в начале года, после перевода из третьего во второй уровень листинга они достигали 10,5%).
         
Корни проблемы с ценами акций, как я это вижу, уходят в октябрь 2017 года, к моменту IPO компании. IPO прошло в пользу, в первую очередь, европейских фининститутов, которые купили около 95% размещаемых акций. И если бы «Обувь России» была крупнее или находилась в более хайповой отрасли, ход был бы верным. Но получилось иначе. Естественное после IPO снижение цен спровоцировало первые продажи от хедж-фондов (полагаю, основная масса институциональных покупателей, вообще, не планировала владеть бумагами долго), у них срок удержания позиции, даже убыточной, обычно ограничен. Процесс продолжился, поскольку для большинства участников размещения позиции в акциях были пренебрежимо малы. А уход капитализации компании ниже 100 млн долл. (сейчас он около 50 млн) добавил предложения, поскольку в соответствии с инвестдекларациями не позволил ряду держателей сохранять позицию.

( Читать дальше )

Заметное замедление роста сопоставимых продаж, вероятно, означает, что розничная выручка компании в 4К19 испытывала давление из-за необычно теплой погоды. В то же время значительное повышение совокупной выручки, вероятно, обеспечили низкорентабельные оптовые продажи.

Среди позитивных моментов отметим, что благодаря выходу на плановые уровни новых магазинов объем денежных займов, выданных в 4К19, был на 57% больше, чем в 4К18. Это должно положительно повлиять на рентабельность, хотя позитивный эффект, вероятно, частично нивелируется увеличением резервов на покрытие возможных потерь по выданным кредитам (увеличение доли новых заемщиков предполагает повышение стоимости риска).

Что же касается новой стратегии развития, то диверсификация ассортимента должна расширить контакты с клиентами и ослабить эффект сезонности. Поскольку инвестиции в этот проект близки к нулю (потребуется лишь небольшое переоборудование магазинов), мы положительно оцениваем данную инициативу. Наша рекомендация по акциям Обуви России остается прежней — ПОКУПАТЬ.

Красноперов Михаил
Крылов Андрей
Sberbank CIB

В 4 квартале 2019 года объем консолидированной неаудированной выручки группы «Обувь России» по РСБУ увеличился на 22% и составил 4,551 млрд рублей, по сравнению с 3,732 млрд руб. в 4 квартале 2018 года. Об этом сообщила компания.

ПАО «Обувь России»  представила результаты операционной деятельности за 2019 год.

Объем консолидированной неаудированной выручки Группы за 2019 год увеличился на 17,9% — до 13,622 млрд руб. по сравнению с 11,554 млрд руб. в 2018 году.

Общая сопоставимая выручка группы компаний «Обувь России» увеличилась на 5,2%.

За 12 месяцев «Обувь России» открыла более 200 магазинов, чистый прирост составил 181 магазин (с учетом релокации и закрытия некоторых торговых точек). В результате на 31.12.2019 года розничная сеть Группы насчитывала 908 магазинов (из них 172 франчайзинговые) в 370 городах России.

Портфель по услуге рассрочки платежа в 2019 году увеличился на 8,2% по сравнению с 2018 годом — до 3,158 млрд руб., а рост портфеля по денежным займам в 2019 году составил 42,9% по сравнению с 2018 годом — до 2,502 млрд руб.

( Читать дальше )

Акции «Обуви России» накануне выросли почти на 3% в противовес снижению индекса МосБиржи (-0,3%). Акции «ОР» повышаются уже почти месяц на максимальных для этого инструмента торговых оборотах (в январе среднедневной оборот торгов выше среднедневных оборотов 2019 года в 2,5 раза). С 25 декабря акции выросли на 13,5%, тогда как индекс МосБиржи – на 5,9%.

В контексте этого, существуют достаточные основания предполагать продолжение роста. Консервативная оценка справедливой стоимости одной акции – 80 рублей (вчера цена достигла 46,1 р.). Оценивая объем сделок на рынке, тренд на увеличение количества и объема позиций по акциям также продолжится.

Основания роста акций «ОР» видятся достаточно простыми. На нынешних уровнях группа компаний «ОР» стоит менее четырех размеров годовых прибылей, тогда как основной инвестиционный цикл, длившийся последние 2 года после проведения IPO, завершился. Процесс инвестирования внешне ухудшает показатели эмитента, по его итогам эмитент должен быть максимально дешев и достаточно устойчив. А эмитент, согласно своей стратегии развития, готов как к увеличению выручки, так и к росту маржинального бизнеса. Причем развитие бизнеса упрощается снижением конкуренции: бесснежная зима послужила причиной ухудшения показателей обувных сетей, сосредоточенных в центральном регионе и Москве (у «Обуви России» в Москве магазинов нет).

Оптимизм по акциям сохраняется, как и определенное спокойствие в прогнозировании цен акций «ОР»:  причинно-следственные механизмы будущего ценообразования этих бумаг весьма явно выражены.

Хохрин Андрей
ИК «Иволга Капитал»

ГК Обувь России в I полугодии увеличила консолидированную выручку по РСБУ на 19,25% — до 5,358 млрд руб

ГК Обувь России в первом полугодии 2019 года получила консолидированную выручку, рассчитанную по РСБУ, в размере 5,358 млрд рублей, что на 19,25% превысило аналогичный показатель прошлого года, говорится в сообщении компании.

Основной рост выручки сети был обеспечен открытием новых магазинов. По данным компании, в первом полугодии розничная сеть Обуви России приросла на 36% и на 30 июня насчитывала 837 магазинов (из них 166 франчайзинговые) в 320 городах России. Динамика сопоставимых продаж не столь выраженная, без учета выдачи займов рост составил 1,6%, с учетом займов — 7,7%

Промсвязьбанк

«Обувь России» опубликовала в пятницу финансовые результаты за 4К18. Консолидированная выручка выросла на 4,5% по сравнению с 4К17 до 3,73 млрд руб. в 4К18. Важно отметить, что розничная выручка снизилась на 3,4% на фоне падения сопоставимой выручки на 12,3%. Результаты на уровне ранее опубликованных операционных показателей за 4К18.

На валовую рентабельность повлияли сразу несколько тенденций. Из минусов отметим, что вклад оптового бизнеса (наименее рентабельного) в совокупную выручку вырос, а на выручку от денежных кредитов повлияло снижение процентных ставок. С другой стороны, компания снизила активность в сфере промо-акций, а доля сопутствующей продукции (которая не только увеличивает средний чек, но и отличается более высокой наценкой) выросла с 33% от выручки в 4К17 до 37% — в 4К18. В итоге валовая рентабельность оказалась на 7,7 п. п. выше, чем годом ранее, достигнув 62,5%.

Несмотря на масштабное расширение сети магазинов компании, ее общие, коммерческие и административные расходы оставались приблизительно на уровне 4К17 — 31% от выручки в 4К18. Тем не менее увеличение прочих операционных расходов (в основном в связи с повышением налогов и штрафов) отчасти сгладил эффект на уровне рентабельности, так что рентабельность по EBITDA выросла только на 1,5 п. п. по сравнению с 4К17 до 28,1% в 4К18. EBITDA выросла на 10,5% в сравнении с 4К17, достигнув 1.0 млрд руб.

( Читать дальше )